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Verantwortliches Investieren – Juli 2023

11 months ago
Roundel Responsible Spotlight

Gründe, weniger Fleisch zu essen

In einer Welt, in der schlechte Ernährung die häufigste Todesursache ist und in der einige Regierungen Schwierigkeiten haben, ihre Bevölkerung zu ernähren, mag es seltsam erscheinen, dass es zwingende Gründe gibt, weniger Fleisch zu essen. Aus wirtschaftlicher Sicht ist die Tierhaltung zur Fleischproduktion ineffizient. Mehr als 80 % der weltweiten landwirtschaftlichen Nutzflächen verbrauchen 20 % des weltweiten Süßwassers, um nur 18 % unseres Kalorienbedarfs zu decken. Auch das ethische Argument ist stichhaltig: Jedes Jahr werden 80 Milliarden Tiere, vor allem Hühner, getötet – etwa neun Tiere für jeden Menschen auf der Erde.

Darüber hinaus ist die Fleischerzeugung umweltschädlich. Die Ausdehnung der landwirtschaftlichen Grenzen über die artenreichen Gebiete Lateinamerikas und Asiens trägt zum Verlust der Biodiversität und zur Produktion von Treibhausgasen bei. Weniger Fleisch zu essen kann zum körperlichem Wohlbefinden beitragen. In den Industrieländern liegt der tägliche Verzehr von rotem Fleisch schätzungsweise 3-6 Mal höher als die empfohlene Menge. Dies kann zu Gesundheitsproblemen führen, die Herz, Nieren und Leber schädigen können. Antibiotika, die in der Tierhaltung eingesetzt werden, tragen auch zur Antibiotikaresistenz beim Menschen bei. 

Was ist ein Flexitarier?

Einige dieser Faktoren könnten zu den Ergebnissen einer viel zitierten Umfrage aus dem Jahr 2021 beigetragen haben, in der sich 47 % der Amerikaner als „Flexitarier“ bezeichneten, eine weniger strenge Form des Vegetarismus. Es gibt bereits seit Jahren Hersteller, die pflanzliches Fleisch anbieten. Zu diesen gehört das im Jahr 2009 gegründete Unternehmen Beyond Meat, das gut positioniert zu sein schien, um von dieser Veränderung der Verbraucherwünsche zu profitieren. Die Unternehmensgründer sahen den Vorteil darin, nicht nur Vegetarier und Veganer, sondern auch Flexitarier und Fleischesser anzusprechen. Das Produkt von Beyond Meat besteht aus Spalterbsen- und Mungobohnenproteinen. Bei der Herstellung werden Erhitzung, Kühlung und Druck eingesetzt, um ein Produkt herzustellen, das die Textur von echtem Fleisch imitiert. Beyond Meat-Burger verursachen 90 % weniger Treibhausgasemissionen und benötigen gleichzeitig 93 % weniger Land, 99 % weniger Wasser und 46 % weniger Energie.

Unrealistische Hoffnung

Beyond Meat zählte im Jahr 2019 zu den erfolgreichsten, an der Nasdaq notierten Unternehmen. Innerhalb weniger Monate war der Aktienkurs um 840 % gestiegen. Bis Mitte 2023 ist der Wert des Unternehmens um mehr als 90 % gesunken und es tut sich schwer, freien Cashflow zu generieren. Die Performance von Beyond Meat in den Monaten nach der Börsennotierung erschien sicherlich übertrieben. Mit einem Jahresumsatz von nur 88 Mio. USD im Jahr 2018 und mit Verlusten erreichte es in der Spitze eine Marktkapitalisierung von fast 14 Mrd. USD, ein Viertel des Wertes des multinationalen Lebensmittelkonzerns Tyson Foods, der im vergangenen Jahr einen Umsatz von 53 Mrd. USD erzielte und rund 20 % des US-amerikanischen Rind-, Schweine- und Hühnerfleischmarktes kontrolliert. Beyond Meat hatte deutlich erkennbare operative und Cashflow-Probleme. Dazu gehören die verpatzte Einführung eines neuen Produkts, eine geringe Auslastung der Anlagen, überschüssige Lagerbestände und ein schrumpfendes Vertriebsnetz.

Jüngste Prognosen von Bloomberg und Barclays gehen jedoch davon aus, dass der Markt für pflanzliche Lebensmittel bis 2029/30 zwischen 8 % und 10 % des weltweiten Eiweißmarktes einnehmen wird. Ein Teil dieses Optimismus könnte das Wachstum von milchfreien Produkten wie Oatly widerspiegeln, die schnell gewachsen sind und im Jahr 2021 11 % des Milchabsatzes im Lebensmittelhandel ausmachten. Die Kursschwäche von Beyond Meat (und auch von Oatly, das ebenfalls um mehr als 90 % korrigiert hat) könnte auf ein breiteres Problem mit der Skalierbarkeit von fleischfreien Alternativen hinweisen. Nachdem Untersuchungen ergeben haben, dass im Jahr 2019 fast ein Viertel aller neuen Lebensmittelprodukte im Vereinigten Königreich als vegan gekennzeichnet waren, gibt es nun zahlreiche Beispiele dafür, dass sich die Hersteller zumindest im Vereinigten Königreich aus dem Angebot pflanzlicher Lebensmittel zurückziehen. Oatly hat seine milchfreien veganen Eisbecher vom Markt genommen. Nestlé stoppte im März 2023 den Verkauf seiner fleischfreien und alternativen Milchprodukte im Vereinigten Königreich – nicht lange nachdem der Konzern pflanzliche Produkte als „einmalige Gelegenheit“ bezeichnet hatte.

Roundel 1

Unser Standpunkt 

Ein perfekter Sturm aus makroökonomischen und unternehmensspezifischen Ereignissen belastet Beyond Meat und seine Konkurrenten. Höhere Zinssätze, die sowohl für bestehende Unternehmen als auch für potenzielle Neueinsteiger höhere finanzielle Hürden bedeuten, deuten darauf hin, dass die Marktbereinigung in einem möglicherweise bereits gesättigten Markt weitergehen könnte. Die fleischfreie Ernährung ist ein relativ kleiner Teil des Marktes für alternative Lebensmittel, der in den USA und anderen westlichen Ländern etwa 5 % der Verbraucher ausmacht. Auch wenn es konzeptionell attraktiv ist, das fleischlose Angebot mit einem gesünderen Lebensstil und einem klimafreundlichen Produktionsprozess in Einklang zu bringen, müssen alternative Fleischlieferanten dennoch kommerziell tätig sein und direkt mit den traditionellen Fleischproduzenten konkurrieren. Ausgehend von einer niedrigen Basis und angesichts der Tatsache, dass die Verbraucher jetzt viel preissensibler sind, könnte sich dies als schwieriger erweisen. Da die multinationalen Unternehmen mehr Geld zur Verfügung haben und umfangreichere Werbekampagnen durchführen können, sind sie bei der Werbung für ihre eigenen fleischfreien Optionen gegenüber kleineren Anbietern wie Beyond Meat deutlich im Vorteil.

Wie immer empfehlen wir ein diversifiziertes Anlageportfolio und würden es vermeiden, alles auf eine geografische Region zu setzen. Eine breite Streuung des Engagements in verschiedenen Anlageklassen kann grundsätzlich die mit einem bestimmten Gebiet verbundenen Risiken minimieren.

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