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Close Look: Novembre 2023

2 months ago

CLOSE LOOK
Atterraggio morbido: cosa c’è da sapere?

L’ultimo rafforzamento dei mercati finanziari è stato alimentato dalla crescente convinzione che le principali economie potrebbero beneficiare di un atterraggio morbido. Cosa significa tutto ciò? In sostanza, si ritiene che eviteranno qualsiasi recessione prevista, entrando invece dolcemente in un periodo di minore crescita con minori pressioni inflazionistiche. Scopriamo come la recente storia macroeconomica potrebbe averci avvicinato alla conclusione di un atterraggio morbido.

Dopo che la crescita economica globale è crollata durante la pandemia di Covid, in molti paesi si è verificata una netta ripresa. Infuriava l “reflation trade”, ossia la crescita dei prezzi stimolata dalla politica fiscale o monetaria, in quanto i mercati cercavano di cavalcare il rimbalzo verso la crescita tendenziale. Un deciso sostegno finanziario, sotto forma di stimoli governativi o di allentamento della politica monetaria da parte delle banche centrali, ha assicurato che la liquidità del mercato finanziario non fosse mai a rischio. Fondamentalmente si è evitata una stretta creditizia.

Ma la pandemia ha portato un problema diverso. Mentre le navi rimanevano nei porti, con le stive bloccate nella parte sbagliata del mondo, le catene di approvvigionamento globali erano ferme. La scarsità di componenti ha comportato una riduzione della produzione manifatturiera. E un’offerta limitata di prodotti finiti, in particolare quelli ricercati durante il lockdown come l’elettronica di consumo, ne ha determinano l’aumento vertiginoso dei prezzi. Il risultato è stato l’inizio di un’ondata di inflazione.

Le banche centrali hanno preferito usare il termine “transitorio” per queste pressioni inflazionistiche, a significare che sono state intraprese solo azioni limitate per controllarle. Avanziamo velocemente fino all’invasione dell’Ucraina da parte della Russia all’inizio del 2022. I prezzi dell’energia sono saliti alle stelle e l’inflazione è salita a livelli che non si vedevano da 40 anni. La Fed americana ha messo il piede sul freno della politica monetaria, gli aumenti dei tassi di interesse sono risultati rapidi e consistenti. Il risultato è stato il ciclo di rialzi dei tassi più aggressivo di sempre della Fed, per un totale di 525 punti base in circa 18 mesi.

La conseguenza è stata una reazione dell’inflazione. Le banche centrali occidentali hanno adottato un approccio di tipo “tassi più alti più a lungo”, mantenendoli al livello massimo. Quindi cosa potrebbe interrompere la traiettoria verso un contesto macroeconomico più favorevole? L’effetto frenante dei rialzi dei tassi su un’economia è tutt’altro che immediato. Potrebbero volerci fino a due anni prima che si avverta una qualsiasi reazione. Anche se per il momento le banche centrali rimangono caute, quando ci si aspetta un calo dei tassi di interesse, i mercati obbligazionari in genere rispondono positivamente. Per le azioni un atterraggio morbido sarebbe molto meglio di una recessione.

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