CLOSE LOOK
Un’impennata del debito pubblico: cosa significa davvero?

Negli ultimi decenni abbiamo assistito a una serie di eventi globali senza precedenti, che hanno indotto alcuni a vedere il mondo come in uno stato di “crisi permanente”. Di fronte a shock esterni alle loro economie nazionali, i governi hanno fatto ricorso all’aumento del debito per finanziare la loro via d’uscita da una crisi dopo l’altra. Di recente il FMI (Fondo monetario internazionale) ha lanciato un campanello d’allarme, prevedendo un aumento particolarmente rapido dei disavanzo pubblico statunitense. Esaminiamo come si misurano questi livelli di debito, gli sforzi compiuti per contenerli e le loro ripercussioni sui mercati finanziari.

La quota del debito pubblico statunitense è inferiore a quella di tutti gli altri, pari a 1700 miliardi di dollari a settembre 2023. Ma gli Stati Uniti sono anche la più grande economia del mondo e possono permettersi di pagare un livello di debito maggiore. È per questo motivo che il debito pubblico viene generalmente considerato non come una cifra assoluta, ma come una percentuale del PIL di un paese. Il deficit statunitense ha toccato il 6,3% del PIL a settembre rispetto al 5,4% dell'anno precedente. Il FMI ha previsto che il deficit combinato degli Stati Uniti potrebbe raggiungere il 7,4% del PIL nel 2024.

Ma non è sempre stato così. Negli anni successivi alla crisi finanziaria mondiale del 2008, alcune economie dell’eurozona hanno attraversato crisi successive, che ne hanno spinte alcune sull’orlo del fallimento. I principi fondanti dell’eurozona comprendevano rigidi limiti al disavanzo pubblico pari al 3% del PIL, che non potevano essere violati senza sanzioni. Malgrado una temporanea impennata del debito pubblico a seguito della pandemia di Covid-19, periodo in cui queste regole sono state sospese, gli Stati membri dell’eurozona hanno compiuto notevoli sforzi per ridurre i livelli di debito. Ora il FMI stima un deficit totale dell’eurozona del 3,6% del PIL nel 2023, destinato a scendere al 2,7% nel 2024.

Dall'altra parte dell'Atlantico, tuttavia, le enormi somme di indebitamento pubblico statunitense scatenate durante la pandemia di COVID-19 non sono ancora state affrontate. È stato difficile ottenere un consenso sui prossimi passi a livello bipartisan, sia per via degli aumenti fiscali che per i tagli alla spesa. Gli Stati Uniti non sono i soli ad avere un rapporto debito/PIL in aumento. La Cina ha recentemente raccolto 1000 miliardi di yuan, ossia 137 miliardi di dollari di debito sovrano, come fondo di assistenza d’emergenza a seguito di una serie di disastri naturali. Ciò spingerà il rapporto deficit/PIL della Cina dal 3% al 3,8%.

L’impatto dei livelli crescenti di debito pubblico può essere spesso rilevato sui mercati dei titoli di stato o del debito sovrano. Si tratta di una questione di domanda e offerta. Sebbene il mercato dei Treasury USA sia immenso, l’assorbimento di un’ondata di nuovo debito si è rivelato impegnativo per tutto l’autunno. In un momento in cui la fiducia dei mercati finanziari internazionali è turbata dall'incertezza sul probabile andamento dei tassi d'interesse, un'ondata di nuove emissioni da parte del governo ha contribuito a far salire i rendimenti obbligazionari a livelli che non si vedevano dall'inizio della crisi finanziaria globale.